Tadschikistan: die am wenigsten erschlossene Rohstoffbasis Zentralasiens, Vorkommen für Vorkommen gelesen

Der Markt für kritische Mineralien war in den letzten zwei Jahren von Schwankungen bestimmt. Exportlizenzpflichten, die 2024 und 2025 eingeführt und Ende 2025 wieder gelockert wurden, trieben mehrere Metalle durch steile Preiszyklen – Antimon erreichte ein Allzeithoch, bevor es zurückfiel. Das strukturelle Bild unter dem Lärm ist ruhiger und anspruchsvoller: Die Internationale Energieagentur erwartet bis 2035 eine Lücke in der Minenproduktion von 30 Prozent bei Kupfer und 40 Prozent bei Lithium, weil die Nachfrage der Energiewende dem neuen Angebot davonläuft. Für Investoren wie für industrielle Abnehmer steigt damit der Wert einer Versorgung, die breit aufgestellt, gut verstanden und nah an der Quelle ist.

Tadschikistan hält eine der konzentriertesten und am wenigsten erschlossenen Rohstoffbasen der Welt. Von mehr als 600 erkundeten Lagerstätten für rund 70 Rohstoffe sind vier bis sechs Prozent je in die industrielle Produktion gelangt. Der Rest ist entweder Altbestand aus sowjetischer Zeit mit ungeklärtem Lizenzstatus oder unerschlossenes Gelände mit erster Geologie und ohne Wirtschaftlichkeitsrechnung dahinter. Die Regierung öffnet den Sektor aktiv: Ein Industrialisierungsprogramm läuft bis 2040, Verarbeitungsanlagen für Lithium, Antimon und Kupfer sind in Planung oder im Bau, und multilaterale Institutionen finanzieren das Rückgrat aus Strom und Verkehr, das der Sektor braucht.

Was folgt, ist eine Lesart dessen, was vorhanden ist, wer es kontrolliert und wo jedes Objekt in seinem Lebenszyklus steht. Sie stützt sich ausschliesslich auf öffentliche Quellen. Es geht nicht um die Daten – die stellt jeder Analyst in einer Woche zusammen –, sondern um das, was die Daten nicht sagen: den Abstand zwischen einer Zeile im Kataster und einer finanzierten, fördernden Mine. Dort entsteht Wert, und dort geht er verloren.

Was Tadschikistan hält

Gold: drei Provinzen, faktisch ein Monopol, dahinter offener Altbestand

Tadschikistan kennt drei Goldprovinzen – Karamasar im Norden, den Südtienschan in der Mitte und den Pamir. Von über 150 bekannten Goldvorkommen sind sechs bis acht in Produktion. Zahlen der Nationalen Akademie der Wissenschaften setzen die gesamten Goldressourcen über 500 Tonnen an. Seit 2016 veröffentlicht das Land keine Produktionsstatistik mehr, doch Minister berichten seither von jährlichen Zuwächsen über 10 Prozent.

Zwei Betreiber bestimmen das Bild. Das Gemeinschaftsunternehmen Zarafschon (Zijin Mining 70 Prozent, Staat 30 Prozent) steht für rund 70 Prozent der Landesproduktion. Pakrut, vollständig im Besitz der an der AIM notierten China Nonferrous Gold, für etwa 14 Prozent – zwei Minen liefern also rund 84 Prozent des tadschikischen Goldes. Der Altbestand dahinter – Choradub, Darwas, das Feld Karamasar – liegt grösstenteils im nicht vergebenen Staatsfonds, mit einem Lizenzstatus, der geklärt sein muss, bevor sich sonst etwas bewegt.

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Quellen: USGS Minerals Yearbook, Meldungen der Unternehmen nach JORC und NI 43-101, Botschaft der Republik Tadschikistan. Die Zahlen zu nicht vergebenen Objekten sind historisch und müssen im Rahmen einer technischen Prüfung aktualisiert werden.

Silber: eine Weltklasselagerstätte, deren Lizenz noch offen ist

Bolschoi Kanimansur in Sughd, 51 km nordöstlich von Chudschand, ist eine der grössten Silberlagerstätten der Welt. Die Hauptverwaltung für Geologie beziffert die nachgewiesenen Reserven auf rund 50 000 Tonnen Silber in etwa einer Milliarde Tonnen Erz mit 49 g/t Silber, 0,49 Prozent Blei und 0,38 Prozent Zink – in der Grössenordnung von 1,6 Milliarden Unzen, und Geologen weisen darauf hin, dass die sowjetischen Schätzungen bewusst vorsichtig angesetzt waren.

Abgebaut wird sie nicht. Eine Ausschreibung wurde um 2010 eröffnet und nie abgeschlossen. Der bindende Engpass ist sozial, nicht geologisch: Auf dem Erzkörper liegt eine Stadt mit über 20 000 Einwohnern, und eine teilweise Umsiedlung ist Voraussetzung der Erschliessung. Unbearbeitbar macht das die Lagerstätte nicht. Es macht sie zu einem Vorhaben mit langem Horizont und sorgfältiger Struktur – und deshalb trägt eine Lagerstätte dieser Klasse in Zeiten knapper werdenden Silbers noch immer eine offene Lizenz.

Antimon: wo Tadschikistan für die Industrie bereits zählt

Europa führt 54 Prozent seines Antimons aus Tadschikistan ein. Diese eine Zahl der Europäischen Kommission sagt über die Stellung des Landes bei diesem Metall mehr als jede Reserventabelle. Tadschikistan hält die grössten Antimonreserven der GUS. Von elf Lagerstätten des Landes liegen neun im Quecksilber-Antimon-Gürtel Zarafschon-Hissar.

Die Preisgeschichte zeigt, worum es geht. Nach den Ausfuhrbeschränkungen für Antimon Ende 2024 stieg das Metall von rund 15 000 USD je Tonne auf ein Allzeithoch von 59 750 USD im Juli 2025 und gab gegen Ende 2025 nach, als die Massnahmen im November gelockert wurden. Die Struktur darunter hat sich nicht bewegt: Rund 90 Prozent der Weltproduktion von Antimon liegen in nur drei Ländern, und die Nachfrage ist breit und industriell – Flammschutzmittel, Bleiakkumulatoren, Photovoltaikglas und Speziallegierungen, mit schwieriger Substitution in den Hauptanwendungen. Diese Konzentration, nicht eine einzelne Notierung auf dem Bildschirm, stützt dauerhaft die Nachfrage nach zusätzlichem Angebot.

Die fördernden Objekte erzählen eine vertraute Geschichte. Dschischikrut, betrieben von Anzob LLC – einem tadschikisch-amerikanischen Gemeinschaftsunternehmen, an dem die US-Gesellschaft Comsup Commodities Inc. beteiligt ist –, läuft nur zeitweise und weit unter seiner Kapazität von 700 000 Tonnen Erz im Jahr, obwohl Bohrungen in der Tiefe Erz mit über 15 Prozent Antimon und Gold als Nebenprodukt zeigen. Die benachbarte Gruppe Kontschotsch ist bereits erschlossen: Die CJSC TALCO Gold, ein hälftiges Gemeinschaftsunternehmen des staatlichen Produzenten TALCO und der chinesischen Tibet Huayu Mining, produziert dort seit 2022 Gold- und Antimonkonzentrat. Das offene Gelände ist der Rest des Gürtels – der Grossteil jener elf Lagerstätten, weitgehend unerkundet und nicht vergeben.

Wolfram, Kupfer, Nickel, Lithium und Seltene Erden

Das tadschikische Industrieministerium erklärte 2025, das Land halte Lagerstätten für 10 der 12 Metalle, die als kritisch für die Energiewende gelten, sechs davon bereits im Abbau, und vier Verarbeitungsanlagen für Lithium, Antimon und Kupfer seien in Planung oder im Bau.

Zwei Objekte verdienen es, herausgehoben zu werden. Die Wolframlizenz Maichura bei Duschanbe läuft bis Mai 2042 und liegt bei einem staatsnahen Betreiber – ein seltener Fall einer langfristigen Wolframposition mitten in einer strukturellen Knappheit, deren Potenzial die Regierung mit bis zu 150 000 Tonnen im Jahr angibt. Gumas (Nickel-Kupfer-Platinmetalle, in GBAO) wurde um 2012 ausgeschrieben, ohne klares Ergebnis, und ist weiterhin offen.

Farbsteine: der Pamir als unbearbeitete Edelsteinprovinz

Der Pamir liefert Rubine, Edelspinell, Saphir, Aquamarin, Turmalin, Topas, Granat und Lapis – einen grossen Teil der Farbstein- und Sammlerpalette auf einmal. Kuh-i-Lal in GBAO ist eine der ältesten dokumentierten Quellen für Edelspinell, den Balasrubin der Region Badachschan, dessen Steine in europäischen Kroninsignien sitzen, darunter in der britischen Imperial State Crown. Sneschnoje, die wichtigste Rubinlagerstätte des Landes, ist ein marmorgebundenes Gegenstück zu Mogok in Myanmar. Das Gemological Institute of America hat eigens zu tadschikischen Rubinen publiziert.

Der Weltmarkt für Farbsteine wird enger, während die etablierten Quellen in Myanmar, Sri Lanka und Kolumbien nachlassen. Die tadschikische Produktion ist überwiegend handwerklich, Nachweiskette und Zertifizierung stehen am Anfang. Für einen Betreiber, der Farbsteinen Standards auf LBMA-Niveau auferlegen kann, ist das ein unbearbeitetes Segment, das mit Aufschlag handelt.

Der Vorteil des billigen Stroms

Tadschikistan nutzt einen kleinen Teil seines Wasserkraftpotenzials – rund 4 Prozent. Das Kraftwerk Rogun (335 Meter hohe Staumauer, 3780 MW, vollständige Inbetriebnahme um 2033) finanziert die Weltbank, die im Dezember 2024 einen IDA-Zuschuss von 350 Mio. USD als erste Stufe eines Mehrgeberprogramms bewilligte, gemeinsam mit ADB, AIIB, EIB und weiteren, bei verbleibenden Baukosten von rund 6,1 Mrd. USD. Etwa 70 Prozent der Erzeugung von Rogun sind für den Export nach Kasachstan und Usbekistan vorgesehen.

Für einen Investor in Bergbau oder Metallurgie ist das der stille Unterschied: günstiger erneuerbarer Strom für die energieintensiven Schritte – Rösten, Raffinieren, Flotation und mit der Zeit grüner Wasserstoff. Billiger Strom neben dem Erzkörper verändert die Wirtschaftlichkeit der Verarbeitung vor Ort gegenüber dem Export von Rohkonzentrat, und er ist einer der Gründe, warum der Sektor weiter Kapital anzieht.

Das Anreizsystem

Der zweite strukturelle Anziehungspunkt neben dem billigen Strom ist steuerlich. Tadschikistan hat sein Investitionsrecht 2025 eigens umgebaut, um ausländisches Kapital zu gewinnen, und das Paket, das einem strukturierten Investor offensteht, gehört zu den grosszügigsten Zentralasiens – vorausgesetzt, es wird richtig gesichert und nicht vorausgesetzt.

Eine bindende, massgeschneiderte Vereinbarung. Das Gesetz Nr. 2173 vom 14. Mai 2025 «Über Investitionen und die Förderung der Investitionstätigkeit» erlaubt Staat und Investor, ein massgeschneidertes Paket in einer bindenden Investitionsvereinbarung festzuschreiben: ein besonderes Steuerregime bis zur Befreiung des Investors, seiner Auftragnehmer und ausländischen Mitarbeitenden von einzelnen oder allen Steuern, ein besonderes Zollregime bis zur vollständigen Befreiung von Zollabgaben mit vereinfachten Verfahren, ein besonderes Währungsregime und vereinfachte Bewilligungen – für eine bestimmte Zeit oder die gesamte Laufzeit.

Gewinnsteuerferien. Neu gegründete Produktionsunternehmen sind ab der Eintragung zwei Jahre von der Gewinnsteuer befreit, wobei sich die Befreiung nach dem in das Stammkapital eingebrachten Kapital verlängert (Steuerkodex, Art. 189). Die Staffel reichte bisher bis zu fünf Jahre bei Investitionen über 5 Mio. USD.

Erleichterung für vorrangige Sektoren. Für Sektoren, die die Regierung als vorrangig bezeichnet – darunter die Gewinnung mineralischer Rohstoffe und das verarbeitende Gewerbe –, kann der Satz aller Steuern für bis zu fünf Jahre um 50 Prozent gesenkt werden (Steuerkodex, Art. 32), gestützt auf den Beschluss vom Oktober 2022 über die vorrangigen Sektoren. Der Bergbau fällt eindeutig darunter.

Ausrüstung und Zoll. Produktions- und Bauausrüstung, die in eine Freie Wirtschaftszone eingeführt wird, kommt frei von Zoll und Einfuhrumsatzsteuer herein. Ausserhalb der Zonen läuft die Erleichterung für Ausrüstung und Vormaterial über das Zollregime einer Investitionsvereinbarung und über die Befreiung von der Einfuhrumsatzsteuer. Fünf Zonen – Sughd, Pandsch, Dangara, Ischkoschim und Kulob – behandeln Waren auf ihrem Gebiet als ausserhalb des Zollgebiets und befreien ihre Teilnehmer von den meisten nationalen Steuern, bei freier Rückführung ausländischer Gewinne und Löhne.

Stabilisierung. Das Gesetz von 2025 erhält das günstigere Regime, wenn spätere Gesetzgebung die Investitionsbedingungen bei Steuern, Zöllen oder anderen Pflichten verschlechtert. Ein Produktionsteilungsvertrag trägt seine eigene gesetzliche Stabilisierungsklausel. In einem Land, dessen Steuerverwaltung Betreiber als uneinheitlich beschreiben, lautet die Antwort: das Regime in einer bindenden, stabilisierten Vereinbarung festschreiben – und sich nicht auf einen veröffentlichten Satz verlassen.

Die Anreize sind real, aber nicht selbstverständlich: Jeder ist an Bedingungen geknüpft, verfahrensgebunden und verwaltungstechnisch mühsam zu erlangen – und genau deshalb gehört das Paket in eine unterzeichnete Vereinbarung, bevor Kapital gebunden wird. Die gesetzliche Architektur dahinter – die Lizenz für die Bodenschätze, der Weg über die Produktionsteilung, die Bewilligungen für Wasser und Rückstände und das, was die öffentlich-private Partnerschaft erfasst und was nicht – steht in der Begleitnotiz Tadschikistan: Investitionsanreize & Bodenschätzerecht →

Wo Wert entsteht – oder verloren geht

Alles oben ist öffentlich: USGS, UNCTAD, das tadschikische Geoportal, die Jahresberichte der Betreibergesellschaften. Die Arbeit liegt nicht im Finden. Sie liegt im Abstand zwischen «die Lagerstätte existiert» und einem lizenzierten, finanzierten, fördernden Objekt mit unterzeichnetem Abnahmevertrag – und in diesem Abstand entsteht Wert oder geht verloren. Vier Dinge machen ihn in Tadschikistan gross.

Recht. Es gibt kein einheitliches Bodenschätzegesetzbuch nach kasachischem Muster. Die Nutzungsrechte regeln verstreute Gesetze, untergesetzliche Erlasse und Weisungen der Ministerien. Eine Lizenz über Rechtsordnungen hinweg zu übertragen, ein Gemeinschaftsunternehmen mit dem Staat zu strukturieren, das Vorkaufsrecht des Staates zu bewältigen – nichts davon ist mit einer gewöhnlichen rechtlichen Prüfung allein zu erreichen.

Abnahme. Die meisten Goldproduzenten müssen an die Nationalbank Tadschikistans verkaufen, sofern diese auf ihr Vorrangrecht nicht verzichtet. Einen Exportabnahmevertrag für Antimon, Wolfram oder Silber zu strukturieren heisst, drei bis fünf Behörden in eine Linie zu bringen und das tatsächliche Verfahren zu kennen statt des veröffentlichten.

Logistik. Das Land hat keinen Meerzugang und ist gebirgig. Material vom Stollenmund zu einem Endabnehmer zu bringen – über den Bahnkopf Termes, die transafghanischen oder chinesischen Korridore oder TRACECA – ist eine ingenieurtechnische Aufgabe, die Betriebserfahrung in der Region verlangt – kein Schaubild.

Finanzierung. Die Finanzierungslücke zwischen der fertigen Machbarkeitsstudie und dem Abschluss der ersten Tranche ist statistisch die Stelle, an der Bergbauprojekte weltweit sterben. In Tadschikistan ist sie grösser als im Marktdurchschnitt, weil institutionelles Kapital Schutzbestimmungen verlangt – gegen Verwässerung und Abberufung, eine SPV nach Schweizer Recht –, die sich mit dem lokalen Recht nicht ohne Weiteres vereinbaren lassen.

Diese Bedingungen erklären, wie die Betreiberlandschaft aussieht. Am aktivsten waren im Sektor in den letzten zwanzig Jahren chinesische Unternehmen, mit geduldigem Kapital und langem Horizont. Ein Neueinsteiger konkurriert deshalb um die besseren Objekte und Gegenparteien mit etablierten, gut kapitalisierten Platzhaltern. Die Regierung ihrerseits hat deutlich gesagt, dass sie weitere ausländische Investitionen will. Die praktische Folge ist in beiden Fällen dieselbe: Wer ohne Partner einsteigt, die die Rechtsordnung kennen, übernimmt Kosten und Risiken, für deren Steuerung ein regionaler Mandatsträger gebaut ist.

Die Ausführungsebene

Es ist auch der Grund, warum ein Investor ohne Vorgeschichte im Land nur an der Seite eines Partners auf gleicher Höhe konkurriert, der das Terrain bereits kennt: Kosten und Risiko, die ein Aussenstehender allein trägt, steuert ein regionaler Mandatsträger von der Anlage her. Die Analyse oben steht jedem offen. Sie in ein lizenziertes, finanziertes, förderndes Objekt zu verwandeln, ist die Arbeit, die nicht jedem offensteht.

Risiko – und was sich bessert

Eine ernsthafte Beurteilung hält beide Seiten zugleich. Die Risiken sind konkret und müssen bepreist werden. Die Reformrichtung ist ebenso real, und sie zu übergehen wäre derselbe Fehler wie die Risiken zu ignorieren.

Rechtsweg. Die inländischen Gerichte sind gegenüber dem Staat keine unabhängige Instanz. Der Fall RUSAL–TALCO ist das Lehrbuchbeispiel: Ein Schweizer Schiedsgericht sprach der Tochtergesellschaft von RUSAL 2013 275 Mio. USD zu, weitere 70 Mio. USD wurden auf den Britischen Jungferninseln bestätigt, und mit Zinsen erreichte die Forderung rund 375 Mio. USD. Die Vollstreckung stockte jahrelang, nachdem die Sache in die inländische Gerichtsbarkeit gedrängt worden war. Der Schluss daraus ist nicht verhandelbar: Eine internationale Schiedsklausel mit Sitz ausserhalb Tadschikistans ist Bedingung jedes wesentlichen Geschäfts.

Institutionen und makroökonomischer Rahmen. Das Gegengewicht ist das Engagement der Institutionen. Die Weltbank finanziert rund zwei Dutzend Projekte im Land und verankert das Rogun-Programm gemeinsam mit ADB, AIIB und EIB. Tarif- und Ausstandsreformen im Stromsektor laufen unter diesen Programmen. Multilaterales Kapital dieser Art beseitigt das Länderrisiko nicht, aber es signalisiert einen makroökonomischen Rahmen, den internationale Kreditgeber zu zeichnen bereit sind.

Investitionsklima. Betreiber beschreiben das Steuerregime als uneinheitlich. Dem steht gegenüber, dass die Regierung für 2025 bis 2027 ein Moratorium für Betriebsprüfungen erklärt hat, aktiv um ausländische Investitionen wirbt und eine Industrialisierungsagenda bis 2040 verfolgt, mit Verarbeitungskapazität im Bau. Das sind Absichtserklärungen. Zu beurteilen sind sie an der Durchsetzung, nicht an der Ankündigung. Das oben dargestellte förmliche Anreizsystem – Steuerferien, Erleichterung für vorrangige Sektoren und die stabilisierte Investitionsvereinbarung – ist die Absicherung gegen diese Uneinheitlichkeit, aber nur, wenn es in einer bindenden Vereinbarung gesichert ist und man sich nicht auf einen veröffentlichten Satz verlässt.

Transparenz. Platz 164 von 180, mit 19 von 100 Punkten (Transparency International, 2024). Das ist real und gehört in das Betriebsmodell – nicht als alleiniger Grund, die Analyse zu überspringen.

Infrastruktur. Ohne Meerzugang, gebirgig, mit dünnen Flugverbindungen. Die Richtung weist jedoch nach oben: Rogun, die regionale Netzintegration und das Stromexportprojekt CASA-1000 verbessern Stromversorgung und Anbindung stetig.

Grenze. Die bewaffneten Zwischenfälle an der afghanischen Grenze nahmen 2025 zu. Die Grenze liegt geografisch weit von den meisten strategischen Lagerstätten entfernt, die im Norden und in der Mitte liegen, und die Investitionen in die Grenzsicherung laufen weiter.

Das Fenster

Fügt man das strukturelle Bild zusammen: Die Nachfrage nach den Metallen, die Tadschikistan hält, steigt mit der Energiewende. Das Angebot mehrerer davon ist konzentriert und wird enger, und die Regierung öffnet den Sektor aktiv, während Infrastruktur und Reform in dieselbe Richtung laufen. Vor diesem Hintergrund werden die wirklich bearbeitbaren Objekte vergeben – an den, der die Arbeit aus Lizenzierung, Finanzierung und Abnahme zuerst abschliesst.

Tadschikistan ist keine Rechtsordnung, die man meidet. Es ist eine, die man versteht, und Verstehen ist der Unterschied zwischen einer Zahl in einem öffentlichen Register und einem finanzierten, fördernden, vertraglich gebundenen Objekt. Diesen Abstand zu schliessen ist keine Beratung. Es verlangt einen Betreiber, der den ganzen Zyklus führt – wirtschaftliche Due Diligence, Bewältigung der Lizenzierung, eine Finanzierungsstruktur, die institutionelles Kapital akzeptiert, und einen Abnahmevertrag, den ein Endabnehmer unterschreibt.

Die Metal Supply Experts GmbH (Zug, Schweiz) führt Bergbau- und Liefermandate über den gesamten Zyklus in Zentralasien und EMEA aus – von der wirtschaftlichen Due Diligence über die Lizenzierung und die Finanzierungsstruktur bis zur Abnahme. Dieser Beitrag stützt sich ausschliesslich auf öffentlich zugängliche Daten und legt kein konkretes Mandat und keine Transaktion offen. Alle Anfragen werden vertraulich behandelt. Vertrauliche Anfrage →