Обзоры по сырью, регулированию и торговой инфраструктуре: аналитические записки, рыночные заметки и регуляторная хроника, которую MSE ведёт для своих Принципалов.
Опубликовано в
Разделы
Взгляд MSE
Развёрнутый разбор: как перестраивается международная торговля сырьём и какой участник этой перестройке нужен.
Аналитическая записка · устройство рынка2026
Разрыв в исполнении: почему трансграничной торговле сырьём понадобился новый участник
Регулирование теперь определяет саму сделку, рынки дробятся по происхождению товара, а финансируемость стала пропуском. Классическая тройка - трейдер, консультант, банк - по-прежнему делает своё дело хорошо. Но работа между ними не принадлежит никому. Откуда взялся этот разрыв, почему он расширяется и почему швейцарский комиссионер по ст. 425-438 OR - именно та форма, которая под него создана.
Материалы, написанные для отраслевой прессы: Trade Finance Global, AlCircle, Fertilizer Daily, Aluminium International Today, «Коммерсантъ», World Coal.
Aluminium Int'l Todayсентябрь 2026
Из тёмного леса: как торговля алюминием перестроила себя
Шесть лет спустя после первой статьи о «тёмном лесе» в том же журнале - отчёт о том, что лес сделал с торговлей. Три из четырёх названных в 2020 году трендов вошли в саму структуру алюминиевой сделки, а четвёртый, цифровизация, стал несущей опорой для проверенных цифр, сертификатов и подтверждений. Регулирование теперь идёт впереди коммерции: свыше 50 тонн в год металл попадает в ЕС только через уполномоченного декларанта CBAM, без этого статуса граница законно не пересекается. Происхождение перестало быть строкой в отгрузочных документах и стало правовым статусом, который пишут четыре юрисдикции и две биржи. Банк финансирует только то, что контролирует, - и структура сделки сама стала term sheet. На этом фоне классический трейдер распадается надвое, и тому, кто собирает регуляторную форму, доказательство происхождения и финансирование, не нужны ни право собственности, ни маржа производителя: это швейцарский комиссионер статей 425-438 OR, европейская sōgō shōsha.
Электроэнергия для энергоёмкой промышленности дороже американской более чем вдвое, углерод около 75 евро за тонну против примерно 11 долларов в Китае, а из 383 мер доклада Драги к июлю 2026 года выполнены 60. Открытый разрыв в издержках делает с европейским промышленным клиентом три вещи. В алюминии остановлено более миллиона тонн мощностей в год, импорт цемента в ЕС достиг 14,2 млн тонн - производителя сменяет импортёр. CBAM берёт разницу между документированными выбросами и вычетом на бесплатное распределение, который обнуляется к 2034 году: на одной партии клинкера в 50 000 тонн расстояние между «данных нет» и документированным средним значением составляет около 6 млн евро оборотного капитала в год, а в документарном досье места под это нет. И сам маршрут стал риском: транзит через Ормузский пролив упал примерно на 95%, уровень Рейна у Кауба опустился до 21 сантиметра, и ответом становится подтверждённая линия, открываемая по фрахтовому триггеру, а не по инвойсу. Досье теперь три - одно финансирует товар, второе счёт под сертификаты, третье сезон фрахта, - и ни одна отрасль не строит три деска вокруг здорового заёмщика.
Банки предложили Trafigura 8 млрд долларов андеррайтинга против клубной сделки на 3 млрд, тогда как мировой разрыв в торговом финансировании держался на 2,5 трлн долларов, а доля отказов составляла 41% для малого и среднего бизнеса и 40% для средних и крупных компаний. После обвалов 2020 года кредиторы не ушли из этого класса активов - они переписали его условия и опубликовали их: линии под базу заимствования, соглашения об управлении залогом, контролируемые очерёдности платежей, уступленные требования и электронные товарораспорядительные документы. Структура сделки перестала быть приложением к коммерческим условиям и стала самими условиями. Разрыв закроют не банки и не частный кредит, а заёмщики, которые проектируют финансируемую сделку с первого черновика.
Из 328 млн тонн объявленных мощностей по низкоуглеродному аммиаку окончательное инвестиционное решение принято по 10,8 млн тонн: девяносто семь из каждых ста объявленных тонн по-прежнему существуют на бумаге. У трёх закрывшихся проектов - NEOM, Fertiglobe по программе H2Global и AM Green Kakinada - совпадают три элемента: долгосрочный офтейк с платёжеспособным покупателем, подтверждённые выбросы и кредитор, который оценил и то и другое. С января 2026 года, когда CBAM вошёл в основную фазу, ограничением для зелёного аммиака стал не электролизёр, а маршрут на рынок: офтейк, сертификация и досье соответствия, которое едет вместе с грузом.
Слепая граница: кто на самом деле выигрывает от первого года CBAM для алюминия
Разбор первого отчётного года CBAM на цифрах, написанный для производителей Азии и Ближнего Востока. Четыре конструктивных решения - периметр, коэффициент, цена измерения и вычет - определяют победителей: угольные маршруты, группы с несколькими активами, те, кто измерен, страны, собирающие углеродную ренту у себя, и лом. Сам сертификат дёшев, дорого обходится комплаенс вокруг него, и тяжелее всего он ложится на неизмеренных.
Исполнительные мандаты в промышленных холдингах на полную занятость. Рыночные обзоры в этот период не публиковались.
Aluminium Int'l Todayиюль-август 2021
Цифровое состояние алюминия
Разбор того, как блокчейн и токенизация способны перестроить алюминиевый рынок: от решения проблемы двойной траты при передаче цифрового актива до появления нового «цифрового состояния вещества» для первичного металла. Автор показывает, что цифровые алюминиевые токены могут убрать промежуточное хранение и часть логистических издержек, снизить барьер входа для небольших участников и дать измеримый экологический эффект за счёт отказа от лишних физических перемещений.
Цепная реакция: chain of custody для производителей угля
Автор - Франко Маццукато, в то время директор и совладелец MSE, о VAREYE - системе прослеживаемости цепочки владения, разработанной MSE и протестированной в 2020 году четырьмя компаниями из угольной промышленности, упаковки, деревообработки и международной логистики. Разбор на примере производителя антрацита: поставщик как первый хранитель, один мастер-код на суточную партию, передача ответственности только сканированием, GPS на каждом плече, переделы на обогатительной фабрике сведены к тоннам, вышедшим из шахты. Основа соответствия - за пять лет до того, как она стала требованием регулятора.
Написано в начале пандемии. В статье выделены четыре структурных сдвига, перестраивающих мировую промышленность: рост национального протекционизма, обострение конкуренции в сжимающихся цепочках поставок, растущая зависимость от институционального финансирования и ускоренная цифровизация операций. В качестве стратегической рамки посткризисного восстановления рассматривается японская модель sōgō shōsha.
Инстинкт самосохранения: приоритеты реорганизации мировой металлургии
Интервью в металлургическом приложении «Коммерсанта» в начале пандемии. Оценивается влияние COVID-19 на чёрную и цветную металлургию - ArcelorMittal, US Steel, Rio Tinto, остановки алюминиевых мощностей в Китае - и выделяются четыре структурных сдвига на мировых рынках металлов: протекционизм, консолидация цепочек поставок, конкуренция за институциональное финансирование и ускоренная цифровизация систем операционного контроля.
Посегментная оценка влияния COVID-19 на мировые рынки удобрений - азотных, калийных, фосфорных - с разбором стратегий международной экспансии производителей. Автор доказывает, что переход к японской модели универсального торгового дома заметно ускорил бы выход на рынки, и рассматривает роль цифровых систем контроля цепочки поставок в реальном времени в посткризисной работе.
Короткие разборы регуляторной механики и метода, написанные для работы за столом, а не для любования.
Владениесен 2026
Непрерывное владение: чего не доказывает ни один документ между воротами завода и двором покупателя
Сертификат происхождения доказывает, где товар произведён, коносамент - что отгружено, расписка в получении - что прибыло. Между ними владение переходит из рук в руки шесть-десять раз, и ни один документ не стыкует одну станцию со следующей. Записка называет документ, который делал бы это, - сертификат непрерывного владения, - излагает пять правил фиксации передачи и ставит три вопроса производителям, импортёрам, банкам, терминалам и страховщикам.
Вычитание, а не процент: что CBAM берёт на самом деле
CBAM берёт не долю выбросов партии. Он берёт то, что остаётся после вычета, и сворачивается именно вычет. Формула, коэффициент CBAM по годам, полная таблица на партию клинкера в 50 000 тонн при трёх ценах углерода и профиль оборотного капитала, который казначею придётся реально финансировать. Расчётная основа для всех статей, которые на неё ссылаются.
Ключ к чтению архитектуры сделки MSE: пять слоёв схемы, семь панелей, три уровня серьёзности структурных проверок и граница между индикативной структурой и согласованной. Написано, чтобы читать рядом с конструктором.
Страновая работа на том уровне, о котором спрашивает банк: ресурсная база актив за активом и законодательство о недрах, определяющее доступ к ней.
Региональная аналитикаиюнь 2026
Таджикистан: наименее освоенная ресурсная база Центральной Азии, актив за активом
Разбор горной отрасли Таджикистана актив за активом: золото, серебро, сурьма, вольфрам, литий и редкоземельные. Какие месторождения существуют, кто их контролирует и на какой они стадии. Доход лежит в расстоянии между записью в кадастре и профинансированным работающим рудником.
Таджикистан: инвестиционные льготы и законодательство о недрах
Режим Таджикистана, прочитанный с точки зрения входящего капитала: индивидуальные инвестиционные соглашения с налоговыми и таможенными изъятиями, двухлетние каникулы по налогу на прибыль с продлением в зависимости от размера вложений, 50-процентная льгота для приоритетных отраслей, куда попадает и добыча, - и беспошлинные свободные экономические зоны - на фоне правовой рамки из четырёх законов (о недрах, о разделе продукции, Водный кодекс и о государственно-частном партнёрстве) и границ между ними.
Регулярный разбор цен, регулирования и потоков по секторам, в которых работает MSE.
Комментарий MSEсентябрь 2026
Счёт по CBAM определяет завод: четыре ошибки в прочтении правил перед первым погашением сертификатов
Продажа сертификатов CBAM открывается в феврале 2027 года, первое погашение приходится на 30 сентября 2027 года. Импортёрам поступают предложения снизить счёт, и часть из них опирается на прочтение закона, которого его текст не допускает. Четыре таких прочтения и то, что на самом деле снижает счёт.
Зелёная премия становится новым ориентиром: что пересмотр Platts T2 значит для американских экспортёров этанола
С 1 июля 2026 года S&P Global Platts поднимает минимальный средневзвешенный порог экономии парниковых выбросов для котировок этанола T2 FOB Роттердам с 64,3% до 75%. Продукт ниже нового порога либо выпадает из бенчмарк-потоков, либо торгуется со структурным дисконтом к материалу, отвечающему порогу. Окно, в котором производитель может действовать без потерь, закрывается.
CBAM на финансовой фазе: с чем на самом деле столкнулись экспортёры стали и цемента
Механизм пограничной углеродной корректировки вошёл в основную фазу 1 января 2026 года. Обязательство возникает с первого дня, но устройство самих обязательств, график ввода и траектория издержек на годы вперёд у экспортёров за пределами ЕС поняты плохо. Практический разбор для производителей и торговых контрагентов.
Регулируемый рынок критических минералов: почему настоящим дефицитом стали доступ и финансируемость
Китай контролирует 90-95% мощностей по переработке редкоземельных. Экспортные ограничения 2023-2025 годов ударили по доступу, а не по цене. Это различие и определяет верный стратегический ответ - и ту коммерческую архитектуру, которая сейчас складывается в ЕС, США и союзных юрисдикциях.
Инфраструктура токенизированных расчётов: почему физической торговле сырьём нужна другая архитектура
Волна токенизации реальных активов охватила более 18 млрд долларов финансовых инструментов: казначейские бумаги, частный кредит, паи фондов. Но разрыв в торговом финансировании на 2,5 трлн долларов, риск контрагента и требования к прослеживаемости по ESG в физических сырьевых цепочках - задача принципиально иного устройства, требующая совсем другой инфраструктуры.
Аллегория Славы · Ян Саделер I, после 1560 года · Рейксмузеум
Этот сайт использует технически необходимые файлы cookie и Google Analytics, чтобы понимать, как посетители пользуются сайтом. Маркетинговые и рекламные cookie не применяются. Подробности в нашей Политике конфиденциальности.
Импрессум
Правовые сведения · данные о компании по швейцарскому праву
Компания
Metal Supply Experts GmbH
Организационно-правовая форма
Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH) - общество с ограниченной ответственностью, ст. 772 и след. швейцарского Обязательственного закона
Юридический адрес
Schulhausstrasse 19, 6318 Walchwil, кантон Цуг, Швейцария
Торговый реестр
CHE-298.384.297, зарегистрировано в торговом реестре кантона Цуг · проверить в Zefix
НДС
CHE-298.384.297 MWST
Управляющий директор
Сергей Бельский, управляющий (Geschäftsführer) с правом единоличной подписи (Einzelunterschrift)
Швейцарское право. Место рассмотрения споров: Цуг, Швейцария.
Разрешение споров
При возникновении спора стороны прежде всего стремятся урегулировать его миром. Коммерческие споры рассматривают компетентные суды по месту нахождения компании либо, по выбору истца, арбитраж по Арбитражному регламенту МТП, место арбитража - Женева.
Уполномоченное лицо
За содержание сайта отвечает Сергей Бельский, управляющий Metal Supply Experts GmbH, по указанному выше адресу.
Оговорка об ответственности
Условия использования и ограничение ответственности
1. Общие положения
Доступ к сайту и его использование подчинены изложенным ниже условиям. Заходя на сайт, вы подтверждаете, что ознакомились с ними и принимаете их. Metal Supply Experts GmbH («MSE») вправе изменить эти условия в любое время без предварительного уведомления.
2. Отсутствие оферты и предложения
Материалы сайта носят исключительно общий информационный характер. Ничто на сайте не является офертой, предложением или рекомендацией заключить какую-либо сделку, приобрести товар или услугу либо привлечь MSE по мандату. Посещение сайта не создаёт отношений клиента и исполнителя.
3. Не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией
Информация на сайте не является инвестиционной, юридической, налоговой или иной профессиональной консультацией. MSE не является поднадзорным финансовым институтом и не оказывает регулируемых финансовых услуг. Любые решения, принятые на основании материалов сайта, принимаются пользователем на собственный риск. До принятия инвестиционных, юридических или налоговых решений следует обратиться за независимой профессиональной консультацией.
4. Точность и полнота
MSE стремится обеспечить точность и своевременность размещённой информации, однако не даёт ни прямых, ни подразумеваемых заверений и гарантий относительно точности, полноты, достоверности или актуальности содержания. MSE не несёт ответственности за ошибки, пропуски или устаревшие сведения.
5. Прогнозные заявления
Сайт может содержать прогнозные заявления, в том числе о развитии рынков, регуляторных рамках, ценовых ориентирах и деловой стратегии. Такие заявления основаны на текущих ожиданиях и допущениях и подвержены рискам, неопределённости и изменению обстоятельств. Фактические результаты могут существенно отличаться.
6. Ограничение ответственности
В максимальной степени, допускаемой применимым правом, MSE, её директора, должностные лица и представители не несут ответственности за любые прямые, косвенные, побочные или сопутствующие убытки, включая упущенную выгоду, возникшие из доступа к сайту, его использования или доверия к его содержанию либо в связи с ними, включая, помимо прочего, упущенную выгоду, перерыв в деятельности и утрату данных.
7. Ссылки на сторонние ресурсы
Сайт может содержать ссылки на сторонние ресурсы. MSE не контролирует их содержание, доступность и практику защиты данных и не несёт за них ответственности.
8. Интеллектуальная собственность
Всё содержание сайта - тексты, графика, логотипы, изображения и вёрстка - является интеллектуальной собственностью Metal Supply Experts GmbH или её лицензиаров и охраняется швейцарским и международным законодательством об авторском праве, товарных знаках и интеллектуальной собственности. Воспроизведение, распространение, изменение и любое иное использование содержания без предварительного письменного согласия MSE запрещены.
9. Применимое право и подсудность
Настоящая оговорка и все вопросы, возникающие из сайта или в связи с ним, регулируются и толкуются по материальному праву Швейцарии без применения его коллизионных норм. Исключительное место рассмотрения споров - Цуг, Швейцария, с учётом императивных норм закона.
10. Автономность положений
Если какое-либо положение настоящей оговорки будет признано недействительным или неисполнимым, остальные положения сохраняют полную силу.
Последнее обновление: апрель 2026 года
Заявление об ESG
Metal Supply Experts GmbH - Валхвиль, кантон Цуг, Швейцария
Подход MSE к ESG в мандатах
Metal Supply Experts GmbH встраивает экологические, социальные и управленческие требования как операционные условия, а не как дополнение к отчётности. В тех отраслях, где работает MSE - торговля сырьём, биотопливо, критические материалы, промышленные цепочки поставок, - соответствие ESG всё чаще становится условием допуска на рынок, финансирования и приёмки контрагентом. Мандаты выстраиваются исходя из этого.
Экология
MSE помогает клиентам выполнять регуляторные и контрагентские требования ESG на всём жизненном цикле сделки. В том числе:
сертификация устойчивости ISCC EU для мандатов по биотопливу и возобновляемому топливу;
документирование вложенного углерода по требованиям CBAM для трансграничных потоков стали, цемента, алюминия и удобрений по Регламенту (ЕС) 2023/956;
углеродный учёт по охватам 1-3 на каждую отгрузку там, где этого требуют европейские контрагенты или финансирующие институты;
прослеживаемость цепочки владения в соответствии со стандартами ISCC EU и ASI и требованиями базы данных Европейского союза (UDB).
Социальная сфера и управление
MSE проводит проверки KYC, KYB и AML по всем контрагентам до начала мандата в соответствии со швейцарским законом о противодействии отмыванию денег и рекомендациями FATF. Должная осмотрительность по цепочке поставок в соответствии с Директивой ЕС о корпоративной должной осмотрительности (CSDDD) встраивается в структуру мандата там, где она применима. MSE не берётся за мандаты, связанные с принудительным трудом в цепочке поставок, с конфликтными минералами без подтверждённой цепочки владения либо с юрисдикциями под действующими санкционными режимами.
Соответствие требованиям отчётности
Работа MSE по мандату опирается на Регламент о таксономии ЕС, Директиву о корпоративной отчётности в области устойчивости (CSRD) и Регламент о раскрытии информации в сфере устойчивого финансирования (SFDR) и помогает клиенту им соответствовать, когда в мандате участвуют инвестиционные структуры или контрагенты под регулированием ЕС.
Основной принцип
Требования ESG в торговле сырьём сходятся с коммерческой и регуляторной реальностью. MSE относится к ним как к параметрам исполнения, а не как к декларациям о намерениях.
Политика комплаенса и санкционных ограничений
Metal Supply Experts GmbH - Валхвиль, кантон Цуг, Швейцария
Соблюдение санкционных режимов
Metal Supply Experts GmbH ведёт всю деятельность в строгом соответствии с применимыми международными санкционными режимами, включая меры Государственного секретариата по экономическим вопросам Швейцарии (SECO), Европейского союза, Управления по контролю за иностранными активами США (OFAC) и Совета Безопасности ООН.
MSE не участвует в сделках, мандатах и коммерческих отношениях, затрагивающих подсанкционных лиц, организации, суда или юрисдикции по применимым швейцарским, европейским, американским режимам и режимам ООН. До начала работы все контрагенты, бенефициарные владельцы и структуры сделки проверяются по применимым санкционным спискам и перечням лиц под ограничениями.
Противодействие отмыванию денег
MSE работает в соответствии с федеральным законом Швейцарии о противодействии отмыванию денег и финансированию терроризма (AMLA) и следует рекомендациям FATF. Проверка контрагента, включая KYC и KYB, проводится по всем мандатам до начала работы.
MSE не принимает мандаты, связанные со средствами, активами или структурами неясного либо непроверяемого происхождения.
Применимые рамки
Все мандаты подчинены швейцарскому праву. MSE оставляет за собой право отказаться от мандата или прекратить его, если соблюдение применимых санкционных, антиотмывочных или регуляторных требований не может быть обеспечено.
